歷年來(lái)，螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利的邏輯基礎在于，在終端需求季節性復蘇的情況下，螺紋鋼現貨價(jià)格表現堅挺，推動(dòng)螺紋鋼近月合約5月合約相對于遠月合約10月合約走強。而從當前螺紋鋼現貨市場(chǎng)情況來(lái)看，終端需求依然沒(méi)有大規模有效復蘇，鋼廠(chǎng)供給端又面臨見(jiàn)底回升的壓力，庫存增加格局仍將延續，天量庫存將給3月中旬以后的貿易商經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的現金流壓力，對螺紋鋼2005合約也將造成進(jìn)一步的不利影響，導致螺紋鋼2005合約將延續當前的貼水2010合約局面。投資者請勿盲目參與螺紋鋼“買(mǎi)五賣(mài)十”正向套利操作。

　　螺紋鋼產(chǎn)量見(jiàn)底回升

　　供應壓力進(jìn)一步增大

　　此前，受鋼廠(chǎng)庫存壓力大、廢鋼收購困難及廢鋼性?xún)r(jià)比低等因素影響，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)普遍通過(guò)高爐檢修、降低轉爐廢鋼比等方式減少螺紋鋼產(chǎn)量。目前，高爐煉鋼的生產(chǎn)成本在3300元/噸~3400元/噸。無(wú)論是以北京地區3330元/噸的里重價(jià)格，還是以上海地區3440元/噸的里重價(jià)格，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)仍有利潤。此外，隨著(zhù)終端需求進(jìn)一步恢復，鋼廠(chǎng)消化庫存的時(shí)間節點(diǎn)也將逐步臨近。考慮到高爐停產(chǎn)及檢修成本高，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)不可能持續進(jìn)行高爐檢修，短期無(wú)法較大規模新增檢修高爐，此前已安排檢修的高爐也將面臨復產(chǎn)。

　　此前，鋼廠(chǎng)已經(jīng)將廢鋼比降到了能夠維持正常生產(chǎn)的最低比例，因而即使短期鋼廠(chǎng)不會(huì )提高轉爐廢鋼比，也不會(huì )出現廢鋼比繼續下降進(jìn)而影響螺紋鋼產(chǎn)量的情況。

　　短流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)方面，根據相關(guān)機構數據，以無(wú)錫4個(gè)厚度的剪切料毛料測算，不考慮三費(營(yíng)業(yè)費用，財務(wù)費用，管理費用)和峰谷電的情況下，華東電爐鋼生產(chǎn)成本約為3525元/噸，此前短流程鋼廠(chǎng)生產(chǎn)大幅虧損的情況得到較大程度緩解;隨著(zhù)廢鋼加工基地的大規模復產(chǎn)，上周，西南、廣東地區陸續有電爐鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，福建多家電爐鋼廠(chǎng)也計劃3月上旬復產(chǎn)。

　　總體來(lái)看，長(cháng)流程、短流程生產(chǎn)均有回升之勢，預計本周螺紋鋼產(chǎn)量仍將繼續回升，螺紋鋼供給壓力將進(jìn)一步加大。

　　終端需求恢復仍較緩慢

　　庫存增加格局將延續

　　根據相關(guān)機構統計數據，上周，全國237家流通商螺紋鋼日成交量回升至10萬(wàn)噸以上。但是，根據筆者電話(huà)調研，成交量的回升主要是由一級代理商向小經(jīng)銷(xiāo)商的貿易轉移，并非終端需求實(shí)際消耗。此外，另一家網(wǎng)站的調研數據也說(shuō)明了上述問(wèn)題：3月2日，勞務(wù)到位率為40.39%，而在勞務(wù)到位者中，可上崗率為42.53%，其他近六成正在隔離，已復工項目作業(yè)強度有限;3月4日，全國174家水泥廠(chǎng)預計發(fā)貨量為123.5萬(wàn)噸，雖然環(huán)比增長(cháng)45.4%，但是約為去年同期的三成，500家混凝土攪拌站預計發(fā)貨量?jì)H48.6萬(wàn)立方米，環(huán)比增66.4%，約為正常水平的一成。由此可見(jiàn)，雖然全國各行業(yè)復工率大幅上升，但是復工復產(chǎn)并不等于達產(chǎn)，終端對螺紋鋼的實(shí)際需求量依然偏低，不足以推動(dòng)螺紋鋼結束庫存增加周期。

　　根據相關(guān)機構統計數據，上周，全國螺紋鋼社會(huì )庫存繼續增加102萬(wàn)噸至1380萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)端庫存增加15.8萬(wàn)噸至776.34萬(wàn)噸，總庫存量上升至2155.85萬(wàn)噸，較去年同期增加829.21萬(wàn)噸。滿(mǎn)庫的建筑鋼材主流倉庫占所有建筑鋼材主流倉庫的33.59%，表明爆倉現象較為嚴重，未被統計到的鋼材在港和在途量大，預計本周螺紋鋼庫存仍將繼續增加。

　　3月中旬為時(shí)間窗口

　　貿易商存在資金周轉風(fēng)險

　　貿易商的資金緊張問(wèn)題也是當前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然目前庫存壓力很大，但是并未出現貿易商降價(jià)拋售的情況。因為當前貿易商的庫存為冬儲庫存，而貿易商早在1月份便已經(jīng)將冬儲貨物的保證金打款至鋼廠(chǎng)，所以貿易商目前不存在資金周轉壓力。不過(guò)，3月中旬以后，若終端需求依然不能較大規模得到恢復，那么貿易商的資金將依然被冬儲資源占用，又面臨向鋼廠(chǎng)交付4月份協(xié)議量保證金的壓力，屆時(shí)部分貿易商將存在資金無(wú)法周轉的風(fēng)險，將不得不通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)的方式回籠現金流，以實(shí)現貿易的正常運轉。